7月金融数据阶段性下行 宽信用进程方向不变

7月金融数据有所波动。8月11日，央行发布7月金融统计数据和社会融资规模数据报告。数据显示，M1同比增长2.3%、M2同比增长10.7%，分别是连续第三、第五个月增速下降。人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。此外，社融同比增速为8.9%，较上月也出现了下降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，整体上看，在6月政策性降息落地、7月稳增长政策持续发力背景下，当月金融数据阶段性波动，主要源于透支效应及融资需求推迟释放等因素带来的短期波动，不代表宽信用进程发生变化。预计8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。M1、M2同比增速连续下降

7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。流通中货币(M0)余额10.61万亿元，同比增长9.9%。当月净投放现金710亿元。

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值得关注的是，7月M1、M2同比增速延续了此前的回落趋势。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，7月M2同比增速继续放缓有两方面的原因：一是7月为缴税大月，对居民和企业存款产生一定影响；二是国内消费和投资仍处于恢复阶段，经济活跃度不够强劲影响银行货币派生。但是，7月M2同比仍高于名义GDP增速，反映目前国内货币供应保持合理适度，继续为经济提供有力支持。

王青认为，M1处于明显偏低水平。除了上年同期基数走高外，主要原因是当前经济复苏势头仍待提振，企业经营、投资活动还需要进一步复苏，企业存款活化水平较低。与此同时，近期房地产市场持续处于调整阶段，居民购房款转化为房企的活期存款规模偏低。历史数据显示，M1增速与房地产市场景气状态高度相关。

王青分析，7月M2增速仍处于较高水平，和M1增速的剪刀差扩大至8.4个百分点，为年内新高。这意味着宽货币向稳增长的传导需要进一步畅通。当前亟需通过有效刺激内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能。7月人民币贷款增加3459亿元

数据显示，前七个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。中国民生银行首席经济学家温彬表示，7月新增信贷超季节性回落，票据融资、企业中长贷和非银贷款成为主要支撑。在季初信贷小月、前期信贷加量投放形成透支以及有效信贷需求仍不足之下，7月人民币贷款同比少增。

7月信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。分部门看，企业和居民贷款均同比收缩，居民端压力加大，非银贷款明显多增。王青认为，主要原因在于，在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强，而7月楼市进一步走弱，拖累居民中长期贷款。另外，个人贷款对利率敏感度更强，居民更易于因利率下行预期而暂缓贷款计划。这也意味着，后期提振经济复苏动能，需要重点向引导房地产行业尽快实现软着陆以及促居民消费等方向发力。

数据显示，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。植信投资研究院高级研究员王运金分析，住户贷款减少主要受限于居民收入增长预期不稳，还债能力下降，提前还贷意愿较高，新增贷款动力下降。居民中长期信贷减少672亿元，同比多减2158亿元，与商品房、汽车等大宗消费回落有关。30个大中城市商品房销售面积环比下降24%，房地产市场仍在筑底期，居民信贷扩张难度较大，提前归还房贷的意愿仍相对较高。

企(事)业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。温彬指出，在季节性效应和企业经营依然承压下，企业短贷冲高回落；6月下旬以来政策继续支持制造业和基建中长贷投放，以稳定投资生产，对企业中长贷仍有一定支撑，但今年来首次同比减少。

初步统计，7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，增速同样延续回落趋势。其中，5月、6月社融存量的增速分别是9.5%、9%。7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；前七个月社会融资规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元。

分析社融增量的各项发现，人民币贷款是主要的拖累项，债券融资和非标融资成为主要拉动项。其中，人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。中国银行研究院研究员梁斯表示，企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。

展望未来，王青预计，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，下半年降息降准都有一定空间。下半年针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域，结构性货币政策工具将重点发力，在6月上调支农支小再贷款再贴现贷款额度2000亿的基础上，其他政策工具额度也有上调空间。此外，判断下半年货币政策对房地产行业的支持力度将进一步加大。在延续实施保交楼专项借款和保交楼贷款支持计划基础上，不排除三季度增加额度，乃至推出新的定向支持工具的可能。

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