上海证券：给予比亚迪买入评级

上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池近期对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《2023年一季度业绩点评：龙头地位稳固，出海表现突出》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为255.86元。

比亚迪(002594)

投资摘要

(资料图片仅供参考)

事件概述

4月27日，公司发布2023年一季度业绩报告，实现营业收入1201.74亿元，同比+80%；归母净利41.3亿元，同比+411%；扣非归母净利35.65亿元，同比+594%。

分析与判断

23Q1单车净利润约0.69万元

23Q1，公司毛利率17.86%，环比-1.13pct；公司净利率3.64%，环比-1.3pct。扣除比亚迪电子影响后，23Q1单车收入约16.99万元，环比-0.62万元；单车归母净利约0.69万元，环比-0.32万元。

23Q1新能源汽车市占率约35%，龙头地位进一步稳固

23Q1，公司汽车销售55.21万辆。据中汽协数据，23Q1公司新能源汽车市占率约35%，环比+5pct，行业龙头地位进一步稳固。品牌布局方面，公司已形成比亚迪、腾势、仰望构建的多品牌梯度布局，公司产品价格带向上。

加速海外市场布局，23Q1出口销量约3.9万辆

22H2，公司加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区的市场：1）7月正式进入日本乘用车市场；2）9月，向欧洲市场推出汉EV、唐EV、元PLUS三款车型，并于10月上市；3）11月，公司于巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS两款车型。4）9月，公司全资投建的首个海外乘用车工厂在泰国落地，推动公司全球化布局。23Q1，公司月度出口在1万辆以上，合计约3.9万辆。

投资建议

我们预计2023~2025年公司营收分别为6746、8732和10303亿元，同比+59%、+29%和+18%；归母净利润分别为321、427和518亿元，同比+93%、+33%和+21%，对应的PE分别为23、18和15倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨、人民币汇率波动、产能释放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利272.7亿，根据现价换算的预测PE为27.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级33家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为358.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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